Global growth at 3.3 percent in 2014 and 3.8 percent in 2015; forecasts shaved down since April
Legacies from crisis, low potential growth weigh on recovery
Increased downside risks to global growth, including financial and geopolitical
A weak and uneven global economic recovery continues, but reflecting different evolutions across various countries and regions, says the IMF’s latest World Economic Outlook (WEO).
The IMF forecasts global growth to average 3.3 percent in 2014―unchanged from 2013―and to rise to 3.8 percent in 2015. The weaker than expected growth outlook for 2014 reflects setbacks to economic activity in the advanced economies during the first half of 2014, and a less optimistic outlook for several emerging market economies, says the report.
Potential growth rates—that is, the pace at which annual output can expand without pushing up inflation—are also being revised down. “These worse prospects are in turn affecting confidence, demand, and growth today,” says Olivier Blanchard, Economic Counsellor and head of the IMF’s Research Department.
Two underlying forces weigh on global recovery, according to Blanchard. “In advanced economies, the legacies of the precrisis boom and the subsequent recession, notably high debt burdens and unemployment, still cast a shadow on the recovery, and low potential growth ahead is a concern.” Several emerging markets are also adjusting to lower potential growth.
Across the globe, investment has been weaker than expected for some time. As a result, “global growth is still mediocre,” says Blanchard.
At the same time, Blanchard notes, economic evolution is becoming more differentiated in major countries and regions, with the pace of recovery reflecting various country-specific conditions.
Growth prospects vary in advanced economies
In advanced economies, growth is forecast to rise to 1.8 percent in 2014 and 2.3 percent in 2015.
Much of the projected strengthening in activity reflects faster growth in the United States following a temporary setback in the first quarter of this year. Employment growth has been strong, and household balance sheets have improved amid favorable financial conditions and a recovering housing market.
In the euro area, recent growth disappointments highlight lingering fragilities. A gradual, but weak recovery is projected to take hold, supported by a sharp compression in interest spreads for stressed economies and record-low long-term interest rates in core euro area economies.
In Japan, GDP contracted more than expected in the second quarter of 2014 in the wake of an increase in the consumption tax. Looking ahead, private investment is forecast to recover and growth to remain broadly stable in 2015.
Emerging markets are adjusting to slower growth
Growth in emerging market and developing economies will continue to account for the lion’s share of global growth. Still, at 4.4 percent for 2014, the growth forecast is a bit weaker than in the April 2014 WEO. This slowdown is due to lackluster domestic demand and the impact of increasing geopolitical tensions, especially on Russia and neighboring countries.
• In China, growth is expected to decline slightly in 2014-15 to 7.4 percent, as the economy transitions to a more sustainable path. Growth is expected to remain strong elsewhere in emerging and developing Asia.
• In Latin America, the growth rate is forecast to decrease by half this year, to around 1.3 percent, due to declining exports as well as domestic constraints. Growth is expected to rebound to around 2.2 percent in 2015.
• In sub-Saharan Africa, stronger growth is expected because of supportive external demand conditions and strong investment demand, although prospects vary across countries.
• In the Middle East and North Africa, the recovery remains fragile even as growth is expected to start picking up modestly on the back of improving domestic security conditions and improving external demand. Similar considerations underpin modest improvements in activity in Russia and other economies of the Commonwealth of Independent States.
Considerable downside risks
The October WEO emphasizes the increase in downside risks—both in the short and medium term—that could dent global confidence and growth.
• Heightened geopolitical risks could prove more persistent, and they could also worsen. The result could be sharply higher fuel prices, trade disruptions, and further economic distress.
• Easy financial conditions, and the resulting search for yield, could fuel financial excess. Markets may have underpriced risks by not fully internalizing the uncertainties around the global outlook. A larger-than-expected increase in U.S. long-term interest rates, geopolitical events, or major growth disappointments could trigger widespread disruption.
• In advanced economies, secular stagnation (a situation of a persistent shortfall of investment relative to saving, even with near-zero interest rates) and low potential growth continue to be important medium-term risks—despite continued very low interest rates and increased risk appetite in financial markets. Protracted low inflation or outright deflation, particularly in the euro area, could pose a risk to activity and debt sustainability in some countries.
Raising potential
In the face of weaker-than-expected global growth for the first half of 2014 and increased downside risks, growth may again fail to pick up or may fall short of expectations. This underscores that, in most economies across the globe, raising actual and potential output must remain a priority, the IMF says.
In advanced economies, there remains a need to avoid prematurely normalizing monetary policy. Fiscal adjustment must be tuned in both pace and composition to support the recovery and lay the groundwork for long-term growth and jobs. In this context, an increase in public infrastructure investment could provide a boost to demand in the short term and help raise potential output in the medium term in those countries with clearly identified infrastructure gaps (such as structure maintenance/upgrading in United States and Germany) and efficient public investment processes.
The scope for emerging market economies to use macroeconomic policies to support growth varies and is more limited in countries with external vulnerabilities. At the same time, emerging markets will need to deal with monetary policy normalization in the United States and possible shifts in financial market sentiment.
For both advanced and emerging market countries, there is a general, urgent need for country-specific structural reforms to strengthen potential growth or make growth more sustainable. For many countries, this means improving labor and product markets, including reforms to lower the costs of hiring on regular employment contracts and facilitating greater labor force participation (many advanced European economies and Japan), and easing barriers to doing business and investment in the services.
“The challenge for both advanced and emerging market economies, is to go beyond the general mantra of ‘structural reforms,’ to identify which reforms are most needed, which reforms are politically feasible,” says Blanchard.
More generally, Blanchard adds, policymakers need to “reestablish confidence through clear plans to deal with both the legacies of the crisis and the challenge of low potential growth.”
FRENCH VERSION
La croissance mondiale de 3,3 pour cent en 2014 et 3,8 pour cent en 2015; prévisions rasés depuis Avril
L’héritage laissé par la crise, la croissance potentielle faible pèsent sur le redressement
Baisse des risques accrus pour la croissance mondiale, y compris financière et géopolitique
Une reprise économique mondiale faible et inégale se poursuit, mais reflète des évolutions différentes dans divers pays et régions, selon le dernier World Economic Outlook du FMI (WEO).
Le FMI prévoit que la croissance mondiale moyenne de 3,3 pour cent en 2014, inchangé par rapport à 2013 et d’augmenter de 3,8 pour cent en 2015 L’assombrissement des perspectives de croissance que prévu pour 2014 reflète des reculs de l’activité économique dans les économies avancées au cours de la première moitié de 2014, et une vision moins optimiste pour plusieurs économies de marché émergentes, indique le rapport.
Taux qui est de la croissance potentielle, le rythme auquel la production annuelle peut élargir sans pousser jusqu’à l’inflation sont également revues à la baisse. “Ces perspectives pires sont à leur tour affecter la confiance, la demande et la croissance aujourd’hui”, a dit Olivier Blanchard, Conseiller économique et Directeur du Département des études du FMI.
Deux forces sous-jacentes pèsent sur la reprise mondiale, selon Blanchard. “Dans les économies avancées, les héritages du boom d’avant la crise et la récession qui a suivi, le fardeau de la dette notamment par le haut et le chômage, encore jeté une ombre sur la reprise et la croissance potentielle faible avance est une préoccupation.” Plusieurs marchés émergents sont également s’adapter à un plus faible potentiel croissance.
Partout dans le monde, l’investissement a été plus faible que prévu pour un certain temps. En conséquence, “la croissance mondiale est encore médiocre», dit Blanchard.
Dans le même temps, Blanchard note, l’évolution économique est de plus en plus différenciée dans les principaux pays et régions, avec le rythme de la reprise reflétant la diversité des conditions propres à chaque pays.
Les perspectives de croissance varient dans les économies avancées
Dans les économies avancées, la croissance devrait augmenter de 1,8 pour cent en 2014 et 2,3 pour cent en 2015.
Une grande partie du renforcement prévu de l’activité reflète la croissance rapide aux États-Unis suite à un recul temporaire au premier trimestre de cette année. croissance de l’emploi a été forte, et les bilans des ménages se sont améliorées au milieu de conditions financières favorables et une reprise du marché du logement.
Dans la zone euro, les déceptions de croissance récentes mettent en évidence la fragilité persistante. Une reprise progressive, mais faible devrait saisir, soutenu par une forte compression dans les marges d’intérêt pour les économies stressés et les taux d’intérêt à long terme historiquement bas de base des économies de la zone euro.
Au Japon, le PIB s’est contracté plus que prévu au deuxième trimestre de l’année 2014 à la suite d’une augmentation de la taxe à la consommation. Pour l’avenir, l’investissement privé devrait se redresser et la croissance devrait rester globalement stable en 2015.
Les marchés émergents s’adaptent à la croissance plus lente
La croissance dans les économies émergentes et en développement continuera de rendre compte de la part du lion de la croissance mondiale. Pourtant, à 4,4 pour cent pour 2014, la prévision de croissance est un peu plus faible que dans le Avril 2014 des Perspectives. Ce ralentissement est dû à la demande intérieure atone et l’impact de l’augmentation des tensions géopolitiques, en particulier sur la Russie et les pays voisins.
• En Chine, la croissance devrait légèrement diminuer en 2014-15 à 7,4 pour cent, que les transitions de l’économie à une voie plus durable. La croissance devrait rester forte qu’ailleurs dans les pays émergents et en développement d’Asie.
• En Amérique latine, le taux de croissance devrait diminuer de moitié cette année, à environ 1,3 pour cent, en raison de la baisse des exportations ainsi que les contraintes domestiques. La croissance devrait rebondir à environ 2,2 pour cent en 2015.
• En Afrique subsaharienne, la croissance plus forte est attendue en raison des conditions de la demande extérieure de soutien et de la demande d’investissement forte, même si les perspectives varient selon les pays.
• Dans l’Est et Afrique du Nord Moyen-Orient, la reprise reste fragile même si la croissance devrait commencer à ramasser modestement à l’arrière de l’amélioration des conditions de sécurité intérieure et l’amélioration de la demande extérieure. Des considérations similaires sont à la base de modestes améliorations de l’activité en Russie et dans d’autres pays de la Communauté des États indépendants.
Risques baissiers considérables
Le WEO Octobre souligne l’augmentation de risques de baisse, à la fois dans pourraient écorner la confiance et la croissance mondiale à court et moyen terme que.
• les risques géopolitiques pourraient s’avérer plus persistante, et ils pourraient également s’aggraver. Le résultat pourrait être forte hausse des prix du carburant, les interruptions de commerce, et un nouveau marasme économique.
• les conditions financières faciles, et la recherche résultant de rendement, pourraient alimenter excès financiers. Les marchés peuvent présenter des risques sous-évalués par pas internaliser entièrement les incertitudes entourant les perspectives mondiales. Une augmentation plus importante que prévu aux Etats-Unis les taux à long terme les intérêts, les événements géopolitiques ou grandes déceptions de croissance pourraient déclencher des perturbations étendues.
• Dans les économies avancées, la stagnation séculaire (situation d’un déficit persistant de l’investissement par rapport à l’économie, même avec proches de zéro les taux d’intérêt) et à faible potentiel de croissance continuent d’être importants risques, malgré moyen terme la stabilité des taux d’intérêt très bas et un risque accru l’appétit des marchés financiers. Faible inflation se prolongeait ou la déflation, en particulier dans la zone euro, pourraient présenter un risque pour l’activité et la viabilité de la dette dans certains pays.
Augmenter le potentiel
Dans un contexte de croissance mondiale plus faible que prévu pour le premier semestre de 2014 et l’augmentation des risques à la baisse, la croissance peut encore ne pas ramasser ou peut tomber en deçà des attentes. Cela souligne que, dans la plupart des économies à travers le monde, augmentation de la production réelle et potentielle doit rester une priorité, dit le FMI.
Dans les économies avancées, il reste un besoin pour éviter prématurément normalisation de la politique monétaire. L’ajustement budgétaire doit être réglé à la fois le rythme et la composition pour soutenir la reprise et jeter les bases d’une croissance à long terme et l’emploi. Dans ce contexte, une augmentation des investissements dans l’infrastructure publique pourrait donner une impulsion à la demande à court terme et aider à accroître la production potentielle à moyen terme dans les pays présentant des lacunes d’infrastructure clairement identifiés (comme le maintien de la structure / la mise à niveau aux États-Unis et l’Allemagne) et les processus d’investissement public efficaces.
Les possibilités d’économies de marché émergentes à utiliser les politiques macroéconomiques pour soutenir la croissance varie et est plus limitée dans les pays présentant des vulnérabilités externes. Dans le même temps, les marchés émergents auront besoin pour faire face à la normalisation de la politique monétaire aux États-Unis et les changements possibles dans le sentiment du marché financier.
Pour les deux pays avancés et émergents, il ya un général, un besoin urgent de réformes structurelles propres à chaque pays afin de renforcer le potentiel de croissance ou rendre la croissance plus durable. Pour de nombreux pays, cela signifie l’amélioration du travail et les marchés de produits, y compris les réformes visant à réduire les coûts de l’embauche sur des contrats de travail réguliers et de faciliter une plus grande participation au marché du travail (de nombreux pays européens avancés et le Japon), et à réduire les obstacles pour faire des affaires et de l’investissement dans les services .
“Le défi pour les économies de marché avancées et émergentes, est d’aller au-delà du mantra générale des« réformes structurelles », pour identifier les réformes qui sont le plus nécessaires, qui réformes sont politiquement réalisable», dit Blanchard.
Plus généralement, Blanchard ajoute, les décideurs doivent “rétablir la confiance grâce à des plans clairs pour faire face à la fois l’héritage de la crise et le défi de la croissance potentielle faible.”
